放寬壽險投資 避開日式陷阱
2013-09-11
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針對面臨三低一高（即低利率、低淨值、低利潤，卻高投資與經營風險）的壽險業而言，基於興利與防弊考量的當
針對面臨三低一高（即低利率、低淨值、低利潤，卻高投資與經營風險）的壽險業而言，基於興利與防弊考量的當務之急，應是配套落實差異化管理及風險控管機制，適度進行保險業投資法規放寬，導引保險業資金適當有效分散風險。
依據保險事業發展中心統計至2013年6月為止，壽險業可運用資金已突破新台幣14兆元，目前壽險業資金主要以投資海外市場最多，其次為國內股票、有價證券、受益憑證，第三則是放款。
壽險業投資台股部位持續創新高，合計投資總市值已達新台幣1兆636億元，估計單月將再增加近200億元，為投資國內項目中，增加金額最多資產。壽險業投資台股占可運用資金約6.92%，已是相對較高之配置比率，近期美國量化寬鬆（QE）政策的退場與否持續影響市場交易，加上企業公布財報不如市場預期，似乎在台股表現不如預期下，基於風險控管因素，將越趨保守。
同時，近期債券市場之殖利率反彈，而先前諸多壽險公司已將持有到期的債券分類至備供出售科目，進行資產重分類，雖不影響即期損益，但在利率回升時，普遍面臨因為債券評價引發淨值減損的短空現象，截至6月底整體產業淨值為6,230億元，單月即蒸發784億元淨值，部分壽險公司因此出售持有債券及相關金融資產，將未實現利得能夠貢獻至當期損益以強化獲利績效。
而為顧及公司整體淨值與獲利的表現，面對規模有限的固定收益市場與成交量逐漸萎縮的資本市場，壽險業似乎不得不選擇不動產投資，統計不動產個案交割及IFRS重新鑑價後，增加帳面投資金額，壽險業不動產投資金額已達7,701億元，創下歷年新高。分析主要的原因，來自於投資所能產生的高流動性溢酬，也與不動產鑑價有關，資產評價時不致產生過大的波動，有利整體公司投資績效的達成。
而壽險業大舉進入不動產市場，也引發輿論指出壽險業購買素地，待增值後再伺機賺取資本利得，此舉直接拉高房價。為兼顧穩定保險業獲利及土地資源合理配置，主管機關因此於2012年實施所謂的金六條規範，將不動產最低投資報酬率由2.125%直接拉上2.875%；同時買入商辦五年不得轉售；買入素地則是十年不得移轉，且兩年應興建完成，且有承租意向書；不得買預售屋；董事會逐筆授權等監理措施。
其中不動產最低投資報酬率的規範，標準是以郵匯局2年期定儲小額機動利率（現在是1.375%）為基準，往上加6碼（1碼是0.25個百分點），即2.875%，但與市場實際的交易價格產生落差。避免誘導壽險業者產生不實的交易行為，並建立公會與主管機關間的良性互動機制，近期公會所建議不動產投資報酬率與RBC連動的差異化管理模式，似乎可重新思考其可行性，適度修正後規範業者之不動產交易，以符合風險資本監理原則。
以鄰國日本為例，1985至1995年間因熱錢大量流入與低利率環境，加大日本自1987到1990年房地產泡沫，導致日圓升值並陷入通貨緊縮，加劇房地產價格縮水，並引發七家壽險公司倒閉或合併。
為避免台灣保險業重蹈日本覆轍，政府須整體思考如何疏導保險業長期資金，強化保險業風險資本監理及活絡固定收益資本市場，導正保險市場營運模式，如此社會大眾所繳保費才不致淪為房地產炒作之籌碼！
【經濟日報╱張士傑】(作者為政治大學風險管理與保險學系特聘教授) 2013/08/22
http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN1/8112381.shtml
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