全球經濟上揚中，與民粹何干？
2017-03-30
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但是政治的氣氛是不佳的。多年來要死不活的經濟成長，造成了民粹的興起，而這股風潮仍在漫延中。全球化已然出局。一位經濟的民族主義份子正坐在白宮裡。而最近，眾所矚目的荷蘭國會大選上演，其中一位關鍵人物懷爾德斯，身為「恐伊斯蘭」的信仰者，正是歐洲不滿分子的其中之一。
全球經濟齊步走，感謝刺激，非關民粹
經濟與政治的循環，少有同步的。輸掉1992年大選的美國前總統老布希（George Bush senior）就是最好的答案，因為美國人將當時的不景氣，怪罪在他身上。或者是，在2005年被選民一腳踹開的德國前總理施洛德（Gerhard Schröder），因為他實施了令人痛苦的改革，結果下場是遙望梅克爾（Angela Merkel）收割一切。
近10年前，爆發了「經濟大蕭條」以來最嚴重的金融危機。今日，全球經濟的春天終於要開始。美國、歐洲、亞洲和新興市場的經濟，在2010年短暫的反彈後，現在首度百花齊放。
但是政治的氣氛是不佳的。多年來要死不活的經濟成長，造成了民粹的興起，而這股風潮仍在漫延中。全球化已然出局。一位經濟的民族主義分子正坐在白宮裡。而最近，眾所矚目的荷蘭國會大選上演，其中一位關鍵人物懷爾德斯，身為「恐伊斯蘭」的信仰者，正是歐洲不滿份子的其中之一。
如此政治、經濟的不和諧是危險的。因為若將經濟起飛的功勞，歸於民粹政客身上，那麼他們所推的政策，也將受好評，不過事實上這些政策，潛藏著災難性的影響力。因此，就在等待已久的經濟活力提振了士氣、散播了自信的同時，該問的問題是，經濟復甦的原因是什麼？
近10年前，爆發了「經濟大蕭條」以來最嚴重的金融危機。今日，全球經濟的春天終於要開始。美國、歐洲、亞洲和新興市場的經濟，在2010年短暫的反彈後，現在首度百花齊放。
但是政治的氣氛是不佳的。多年來要死不活的經濟成長，造成了民粹的興起，而這股風潮仍在漫延中。全球化已然出局。一位經濟的民族主義分子正坐在白宮裡。而最近，眾所矚目的荷蘭國會大選上演，其中一位關鍵人物懷爾德斯，身為「恐伊斯蘭」的信仰者，正是歐洲不滿份子的其中之一。
如此政治、經濟的不和諧是危險的。因為若將經濟起飛的功勞，歸於民粹政客身上，那麼他們所推的政策，也將受好評，不過事實上這些政策，潛藏著災難性的影響力。因此，就在等待已久的經濟活力提振了士氣、散播了自信的同時，該問的問題是，經濟復甦的原因是什麼？
遍地開花
過去10年的經濟，每有希望，卻像是泡沫般，因為年初的樂觀，總是被一一抹去—原因很多，包括歐元危機、新興市場的不安、原油價格的崩跌和中國崩盤的恐懼。美國經濟雖然持續成長，但總遭遇逆風。聯邦準備理事會（the Federal Reserve）本來要在2016年4度升息，卻因全球情勢的脆弱，終未成行。
現在情勢大為改觀。最近聯準會在3個月內2度升息—部分得感謝美國經濟的活力，但是還得加上其他各地。在中國，產能過剩以及人民幣貶值的恐懼，已經退燒。2月分的出廠價格通貨膨脹（factory-gate inflation）達到9年新高。（譯按：factory-gate inflation：factory-gate price是貨物出廠時，賣給零售商的價格，叫做出廠價格；此價格若持續成長，則紓解了通貨緊縮的壓力，代表中國的公司獲利可能持續增加）。在日本，去年第4季的資本支出，成長速度是3年之最。在歐元區，經濟的表現自從2015年，也在加速中。歐盟執行委員會（the European Commission）的經濟信心指數（the economic-sentiment index）達到自2011年來的新高；歐元區的失業率，也來到自2009年的新低。
春江水暖鴨先知。在世界貿易具指標意義的南韓，2月的出口成長也超過20%。在台灣，製造業已連續擴張12個月。即使在某些不景氣的重災區，最壞的也已過去。巴西經濟的萎縮，已經持續8季，然而在預期的通膨壓力減緩之下，利率也開始下滑。至於巴西和俄羅斯，終於在今年，對全球GDP有了正貢獻。而國際金融協會（the Institute of International Finance）也估計，1月分開發中國家的月成長速度，達到了自2011年來之最。
這並不代表世界經濟已回到常軌。由於供給過剩的恐懼再啟，導致原油價格在3月15日的一周，下滑了10%；要知道，價格持續滑落，對生產者的傷害，是高於消費者所能得到的好處。在中國，累積的債務是揮之不去的擔憂。在先進國家，生產成長仍然衰弱。在美國以外的地方，薪資成長仍緩。就算在美國，洶湧的商業信心，也尚未轉化成洶湧的投資。
穩固復甦的力道，需要的是縝密的調整。若預期的通膨升高，則各國央行必須衡量，實施緊縮政策，以免通膨成長過快，屆時債市和借貸者將無法承受。在這方面，歐洲是特別脆弱。歐洲央行（the European Central Bank）之前所推出的債券購買計劃，已快達到其法定上限；該計劃的目的在於，對於經濟衰弱的國家，貨幣將相對便宜。（譯按：此處的債券購買計劃，是量化寬鬆計劃（Quantitative Easing Program）簡單來說，就是政府印鈔票，買債券，讓市場湧入大量貨幣，如此可鼓勵借貸，刺激成長；而法定上限則是指，該政策的到期日是今年3月，不過歐洲央行已決議延期9個月）。
然而最大的風險在於，是政治人物在此，習得了什麼樣的教訓。在美國歡欣的就業及信心數字發表之後，總統川普（Donald Trump）感到得意洋洋。的確，受到鼓舞的股市和商業信心，是來自於川普的允諾，要大幅鬆綁金融體系的管制（deregulation），以及擴大政府支出，也就是財政刺激（fiscal boost）。但是川普聲稱自己神奇地催生了就業，根本就是吹牛一場。美國的就業，已來到連續77個月的成長了。
現在情勢大為改觀。最近聯準會在3個月內2度升息—部分得感謝美國經濟的活力，但是還得加上其他各地。在中國，產能過剩以及人民幣貶值的恐懼，已經退燒。2月分的出廠價格通貨膨脹（factory-gate inflation）達到9年新高。（譯按：factory-gate inflation：factory-gate price是貨物出廠時，賣給零售商的價格，叫做出廠價格；此價格若持續成長，則紓解了通貨緊縮的壓力，代表中國的公司獲利可能持續增加）。在日本，去年第4季的資本支出，成長速度是3年之最。在歐元區，經濟的表現自從2015年，也在加速中。歐盟執行委員會（the European Commission）的經濟信心指數（the economic-sentiment index）達到自2011年來的新高；歐元區的失業率，也來到自2009年的新低。
春江水暖鴨先知。在世界貿易具指標意義的南韓，2月的出口成長也超過20%。在台灣，製造業已連續擴張12個月。即使在某些不景氣的重災區，最壞的也已過去。巴西經濟的萎縮，已經持續8季，然而在預期的通膨壓力減緩之下，利率也開始下滑。至於巴西和俄羅斯，終於在今年，對全球GDP有了正貢獻。而國際金融協會（the Institute of International Finance）也估計，1月分開發中國家的月成長速度，達到了自2011年來之最。
這並不代表世界經濟已回到常軌。由於供給過剩的恐懼再啟，導致原油價格在3月15日的一周，下滑了10%；要知道，價格持續滑落，對生產者的傷害，是高於消費者所能得到的好處。在中國，累積的債務是揮之不去的擔憂。在先進國家，生產成長仍然衰弱。在美國以外的地方，薪資成長仍緩。就算在美國，洶湧的商業信心，也尚未轉化成洶湧的投資。
穩固復甦的力道，需要的是縝密的調整。若預期的通膨升高，則各國央行必須衡量，實施緊縮政策，以免通膨成長過快，屆時債市和借貸者將無法承受。在這方面，歐洲是特別脆弱。歐洲央行（the European Central Bank）之前所推出的債券購買計劃，已快達到其法定上限；該計劃的目的在於，對於經濟衰弱的國家，貨幣將相對便宜。（譯按：此處的債券購買計劃，是量化寬鬆計劃（Quantitative Easing Program）簡單來說，就是政府印鈔票，買債券，讓市場湧入大量貨幣，如此可鼓勵借貸，刺激成長；而法定上限則是指，該政策的到期日是今年3月，不過歐洲央行已決議延期9個月）。
然而最大的風險在於，是政治人物在此，習得了什麼樣的教訓。在美國歡欣的就業及信心數字發表之後，總統川普（Donald Trump）感到得意洋洋。的確，受到鼓舞的股市和商業信心，是來自於川普的允諾，要大幅鬆綁金融體系的管制（deregulation），以及擴大政府支出，也就是財政刺激（fiscal boost）。但是川普聲稱自己神奇地催生了就業，根本就是吹牛一場。美國的就業，已來到連續77個月的成長了。
沒有凱因斯，哪來的收獲
最重要的是，如此的經濟表現，和川普「美國優先」的經濟民族主義，根本毫無關聯。反倒是，全球的成長證明了某些專家是對的，而這些專家，正是目前的民粹份子所撻伐的。經濟學家長期以來認為，經濟一旦崩盤，需要的是長時間，才會開始復甦：哈佛大學經濟學家Carmen Reinhart 和Kenneth Rogoff針對100個發生危機的銀行案例，做出研究；結果認為，一旦發生危機，薪資要回復至之前的水準，平均需要8年。多數的經濟學家也認為，若發生了債務危機，讓經濟復甦最好的方法，就是快速地清理資產負債表、執行寬鬆的貨幣政策，以及恰當地實施財政刺激（fiscal stimulus）。
今日之復甦，證明了上述的處方籤是有效的。美國聯準會將利率壓至最低，直到就業數字露出曙光。歐洲央行的債券購買計劃，也是在有危機發生之虞的國家，令其借貸成本停在民眾可接受範圍內；然而失當的撙節措施（最近標準已放寬）卻使該計劃事倍功半。日本消費稅（VAT）的走升，摧毀了得來不易的復甦；因此這一回日本政府終於學聰明，在2019年之前，擋下了該稅的增加。
誰創造了經濟的復甦？這樣的爭論，不該淪為吹噓。支持民粹經濟，將使非主流政黨得利，例如在法國，極右派的雷朋（Marine Le Pen）正角逐總統大位。支持民粹經濟，也將使錯誤的政策浮上檯面。例如川普所推的減稅政策，將膨脹此刻的經濟，而此刻的經濟，正是最不需要支持的時候—減稅，也將使聯準會的任務更形複雜。再者，政府中的保護主義份子，正因錯誤的世界觀而強化己見，可能會促使川普摧毀了全球化的基礎（例如忽視世界貿易組織的存在，和中國對抗），也冒著貿易戰爭的風險。川普對內揮霍的財政支出，以及強勢美元，終將增加美國貿易赤字。總之，這場全球經濟的上揚，民粹份子絕對沒有任何功勞。但是他們可能會粉碎這美好的一切。
【此文為編譯文章，原文3月18日刊登於英國《經濟學人》紙本雜誌，文章標題為 One the rise。】
網路版原文出處：此文紙本版與網路版，僅標題有差異，文章內容相同【圖片為資料照】
今日之復甦，證明了上述的處方籤是有效的。美國聯準會將利率壓至最低，直到就業數字露出曙光。歐洲央行的債券購買計劃，也是在有危機發生之虞的國家，令其借貸成本停在民眾可接受範圍內；然而失當的撙節措施（最近標準已放寬）卻使該計劃事倍功半。日本消費稅（VAT）的走升，摧毀了得來不易的復甦；因此這一回日本政府終於學聰明，在2019年之前，擋下了該稅的增加。
誰創造了經濟的復甦？這樣的爭論，不該淪為吹噓。支持民粹經濟，將使非主流政黨得利，例如在法國，極右派的雷朋（Marine Le Pen）正角逐總統大位。支持民粹經濟，也將使錯誤的政策浮上檯面。例如川普所推的減稅政策，將膨脹此刻的經濟，而此刻的經濟，正是最不需要支持的時候—減稅，也將使聯準會的任務更形複雜。再者，政府中的保護主義份子，正因錯誤的世界觀而強化己見，可能會促使川普摧毀了全球化的基礎（例如忽視世界貿易組織的存在，和中國對抗），也冒著貿易戰爭的風險。川普對內揮霍的財政支出，以及強勢美元，終將增加美國貿易赤字。總之，這場全球經濟的上揚，民粹份子絕對沒有任何功勞。但是他們可能會粉碎這美好的一切。
【此文為編譯文章，原文3月18日刊登於英國《經濟學人》紙本雜誌，文章標題為 One the rise。】
網路版原文出處：此文紙本版與網路版，僅標題有差異，文章內容相同【圖片為資料照】
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