有關Facebook IPO案的事實、虛構與失誤
2012-06-22
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FacebookInc.上市失利仍是華爾街的熱門話題。這只新股從上市以來平均每個交易日下跌1美元左右
Facebook Inc.上市失利仍是華爾街的熱門話題。這只新股從上市以來平均每個交易日下跌1美元左右。照這樣的速度跌下去，到6月底時這家社交網站將一文不值。到那時候，首席執行長扎克伯格(Mark Zuckerberg)如果再去麥當勞(McDonald's)吃飯，與其說是顯得有范兒，倒不如說是不得已而為之。
考慮到這一切，我們可能沒有多少時間來說這只股票了。那麼我們趕緊，在這樁暴跌公開募股案之後，看看當初有哪些過錯、誤解和南轅北轍的分析。
最大的失誤，恐怕是錯把Facebook當成一枚重磅炸彈。
從首日交易之前有關Facebook的各種炒作來看，Facebook或許真的是一枚重磅炸彈。然而，當Facebook登陸美國市場舉行首次公開募股(IPO)時，它不過是一系列失敗之中的一場重磅失敗。
沒有引起注意的是，Facebook決定的上市時間正逢美國IPO市場的低潮期。
據Dealogic的數據，上週有六筆IPO交易取消，為2010年11月29日以來最多。上週有八宗IPO案確定發行價，但今年以來IPO融資數額同比減少25%，IPO案的數量較去年同期也減少了7.5%。
更何況，去年美國的IPO市場也不紅火。2011年舉行的IPO案只有80宗，相比之下，2004年到2006年平均每年有254宗，而1998年到2001年的平均數也達到了80宗的兩倍。1996年的IPO案達到了853宗。
儘管從全球角度來看，IPO首日交易平均漲幅達43%，但在美國，首日實現上漲的情況並沒有如此常見。過去三個月美國市場定價的53宗IPO案當中，平均首日漲幅為14%。而今年以來到5月25日，IPO平均首日漲幅只有8%。
每10宗IPO案當中，就有一宗目前的價格低於發行價至少20%。
也就是說，首日上漲之後會出現調整，使新股價格大幅向發行價靠近。
一些剛上市公司的首日表現其實還不如Facebook。試舉兩例：據研究公司Renaissance Capital的數據，天然氣運輸公司GasLog的股票上市首日下跌11%，鋼鐵經銷商Edgen Group首日下跌14%。
截至本週二收盤，這兩只股票的總體表現與下跌27%的Facebook差不多。GasLog從3月29日上市以來累計下跌33%，Edgen較4月26日上市時下跌29%。
和Facebook一樣，很多IPO按傳統指標衡量都估值過高，它們必須現回原形。在相比發行價大幅下跌的公司當中，很多公司剛上市時的股票市盈率都達到20倍、30倍，甚至更高，它們未來的業績成長被高估。
比如GasLog，其現在14倍的市盈率就更為合理。當初它的市盈率遠超20倍。
熱門科技股CafePress Inc.的股票在3月28日那天開始上市交易。該股上市第一天收平，但到目前已經下跌24%有餘。不過該股的市盈率仍有54倍。
當然這個估值也有可能算是便宜的。CafePress基於未來預期收益的市盈率只有13倍。
而Facebook基於過去12個月每股收益的市盈率是60倍，基於未來12個月每股預期收益的市盈率為49倍，其市值相當於現金流的43倍、相當於賬面價值的12倍。湯森路透(Thomson Reuters)旗下StarMine公司週二在一篇報告中認為，從基本面分析，Facebook每股只值10.22美元左右。
那麼，Facebook的IPO就這樣栽了跟頭嗎？是的。但在大多數IPO交易都不敢把發行價市盈率定得像Facebook這樣高的當下，這也只能算栽了個跟頭。
在這些日子裡，IPO遭到擱置的概率跟如期舉行的概率不分伯仲：據Dealogic的數據，目前有65筆IPO積壓，2012年以來如期完成的IPO有74筆。
跟其他IPO新生兒相比較、然後感到失望是一回事，跟胎死腹中的上市公司比起來又完全是另一回事了。
用另一個指標來衡量，Facebook遠遠談不上失敗。在高處套現的投資者基本上沒有抱怨的。通過摩根士丹利和Facebook其他承銷商的努力，他們收獲了最大化的利益。
總之，他們是花了錢然後才利用IPO致富的，接下來就輪到我們當中的其他人買單了。
【華爾街日報】（David Weidner從1991年開始擔任報社記者，自1998年以來報道華爾街的方方面面。MarketWatch從2006年開始刊登他的專欄。他獲得過多個獎項，其中包括美聯社頒發的專欄寫作和調查性報道獎。Weidner定期為福克斯商業新聞網供稿。）
http://cn.wsj.com/big5/20120531/tec155352.asp?source=newsletter
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