安倍經濟學交易終結令中國經濟承壓
2013-06-17
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最近幾週日圓匯率和日經指數的劇烈波動有可能為安倍經濟學交易畫上句號。由於這將引發投資者紛紛解除借入日
最近幾週日圓匯率和日經指數的劇烈波動有可能為安倍經濟學交易畫上句號。
由於這將引發投資者紛紛解除借入日圓的融資套利交易，從而導致“熱錢”的一個來源出現枯竭，中國高借貸率的經濟有可能遭遇風險。
華爾街日報報導，中國已經出現了顯示金融壓力的新跡象。在中國銀行間同業拆借利率上週五大幅上揚後，一次國債拍賣也以失敗告終，因為現金頭寸變得越來越緊缺。人民幣匯率也在走弱，中國政府允許匯率受到嚴格控制的人民幣貶值了0.3%。
亞洲正在出現更廣泛的市場混亂，因為投資者在紛紛預先消化廉價的資金供應將會終結這種局面，其理由是，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)向外界暗示將縮減其量化寬鬆貨幣政策的實施規模，並考慮減少其資產收購。
但或許更加應該予以關注的是世界第三大經濟體日本不那麼有序的貨幣政策轉變。
日 經指數的大幅下跌和劇烈波動，以及日圓的不斷走強，似乎已經粉碎了安倍經濟學交易。到上週五時，日經指數已經較其今年5月份達到的高點下跌了20%以上。所謂安倍經濟學交易，就是在做空日圓的同時做多日本股票。自從日本新的改革者首相安倍晉三(Shinzo Abe)去年底上任以來，安倍經濟學交易在投資者中越來越流行。
安倍晉三的政策或許對日本經濟起到了提振作用，但不管有意還是無意，它可能也一直在刺激中國的經濟增長。
回想去年11月時的情況，當時在困境中掙扎的中國經濟正在尋求築底，上證綜合指數已跌至2,000點以下。此後中國股市出人意料的反彈，以及中國經濟增速的提高和房地產市場的回暖，恰好與日圓匯率開始走弱以及日本隨後的大規模貨幣放鬆出現在同一時間。
隨著日本央行(Bank of Japan)在將日本的目標通貨膨脹率目標定為2%之際宣佈它一年將購買價值約5,300億美元的日圓債券，安倍晉三的經濟政策得到了進一步鞏固。隨著日 圓的弱勢變得更加明顯，以日圓為借入貨幣的融資套利成為今年最受投資者追捧的交易。起初的一段時間，從事這種交易的人獲得了回報，日圓匯率大幅下挫。
但借入日圓只是安倍經濟學交易的一個部分。這一交易的另一部分是要找到既能給投資者帶來不錯的收益率又能實現保值的投資項目。而人民幣似乎恰好符合這些要求。
巴克萊資本(Barclays Capital)在其研究報告中寫道，經波動因素調整後，人民幣提供給投資者的外匯融資套利交易回報率屬於世界上最高的。
目前達成的共識是，人民幣下行風險不大，因為人民幣匯率是政策驅動的。在中國試圖實現人民幣國際化的過程中，中國希望人民幣保持強勢。
在中國有管理的浮動匯率制度下，人民幣匯率每日波動幅度區間為中間價上下1%。即便是上週人民幣匯率中間價輕微下調，今年以來人民幣兌美元匯率仍然上漲1.4%。
從理論上講，國際金融市場發生的狀況在很大程度上應該不會影響中國，因為中國的資本項目是不開放的。但隨著人民幣被引入作為貿易結算貨幣，中國的金融市場正變得日益無孔不入。
最近幾個月我們已經聽到中國官員抱怨說，日本的貨幣政策一直在加劇熱錢流入中國的速度。但數據表明，資金流入中國的趨勢似乎已經開始逆轉。
據《華爾街日報》計算，今年5月中國全球資本流入總量相當於金融機構淨買入價值人民幣668.6億元（約合109億美元）的外匯。這和今年4月人民幣2,944億元的淨買入規模相去甚遠。
上週，中國的一份證券報紙在頭版的一篇社論中警告說，資本流入不僅速度放緩，而且可能已經有開始流出的跡象。
瑞信表示，短期貨幣市場已經顯示出熱錢流出的跡象。該機構在最近一份研究報告中強調說，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)曲線已經出現短期利率大幅拉升的跡象，三個月及以上期限的利率曲線幾乎沒有變化。
瑞信說，對這種收益率曲線逆轉的不尋常現象的一種解釋是，短期熱錢正在流出。
導致這一現象的部分原因是，近來中國政府打擊企業偽造出口單據的現象。企業造假為的是進行融資套利交易、做多人民幣。
做多人民幣的融資套利交易可能正在平倉，原因包括預計美聯儲量化寬鬆的規模將減小，安倍經濟學交易反轉，以及海關的打擊行動。但不管是什麼原因，這仍然會給 市場留下一絲寒意。德意志銀行(Deutsche Bank)說，人民幣融資套利交易的消亡可能標志中國廉價信貸的一個重要來源被終結。
預計中國的財政健康狀況仍然是投資者關注的一個焦點問題。和很多專家預想不同的是，中國這一全球第二大經濟體似乎可能會更容易受到外國資本的沖擊。
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