中國短期利率飆升，貨幣市場錢荒
2013-06-21
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香港—正當中國經濟增長表現出進一步放緩跡象的時候，中國金融體系遭受到現金緊張的痛苦，銀行
香港—正當中國經濟增長表現出進一步放緩跡象的時候，中國金融體系遭受到現金緊張的痛苦，銀行間貸款利率於周四激增。
紐約時報中文網報導，位於上海的全國銀行間同業拆借中心發佈的每日官方利率顯示，周四，銀行間的隔夜借貸利率激增至13.44%，創下紀錄。而周三的利率是7.66%，上月的利率不足4%。
過去兩周，中國同業銀行及貨幣市場上其他具有可比性的利率都有所激增，這意味?銀行及其他金融機構越來越怕借款給彼此。那些需要短期現金或流動資產的機構必須支付高利率，如果付不起，就會增加它們違約的可能性。
Silvercrest資產管理公司(Silvercrest Asset Management)的常務董事兼首席策略師程志宇(Patrick Chovanec)說，「中國的銀行間市場基本上已經凍結了，很像雷曼破產之後美國信貸市場凍結的狀況。利率有報價，但沒有交易發生。」
中國的決策者們手中有眾多選擇，可以將更多的錢注入金融體系，包括進行公開市場操作—交易證券以控制利率或流動性—或者，更加激烈的方式是，釋放一部分這些銀行必須存在中國人民銀行的數以百億計的準備金。
龍洲經訊(GaveKal Dragonomics)研究員白安儒(Andrew Batson)及潘啟思(Joyce Poon)周四在一份研究簡報中寫道，「中國央行允許銀行間利率激增持續的時間比通常的要長，這是在向市場傳遞一個信號，即需要鎖緊流動性，放緩信貸的邊際增長。的確，自從1月以來，央行就在通過公開市場操作，在銀行間市場上吸收流動性，為與銀行進行這種攤牌奠定基礎。」
如果說央行對於越來越嚴重的流動性短缺現象無動於衷的做法是一種金融冒險政策的話，一些分析人士認為此舉旨在制約較小的銀行。這些小銀行一直把銀行間市場當做低成本資金的來源，以支撐他們在高回報證券上的投資，或支持資產負債表之外的活動，即影子銀行。
周四，美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)研究中國的經濟師陸挺在一份研究簡報中寫道，「中國人民銀行及其他監管者可以利用這次資金緊張的機會，『處罰』一些小銀行。那些小銀行此前曾佔過穩定的銀行間利率的便宜。」
陸挺說，雖然銀行間借貸利率激增會對不計後果的貸方產生預期的效果，但是，「如果流動性短缺現象持續時間過長，也會毫無疑問地擾亂金融市場及實體經濟。」
近幾個月，中國經濟出現增長放緩跡象。周四，6月份的對工廠採購經理人的初步調查顯示，中國的產出量已經跌至9個月來的最低水平，因為製造商為了應對國內外需求的疲軟降低了生產。
經濟增長放緩，再加上金融業的流動性緊縮，已成為中國新上任的領導層所面對的最大挑戰之一。
3月份就職的李克強總理稱，他計劃進行改革，以推動穩定增長，而非依賴來自國有銀行的寬鬆信貸。寬鬆信貸曾幫助中國經濟在2008年的金融危機以來的幾年裡強勁復蘇。
銀行間利率在兩周前開始激增，那是在中國的傳統節日端午節的三天假期前。銀行通常在公共假日之前有更高的現金需求，所以最初的利率增長在當時並未被視為異常。
但是，隨?情況惡化，央行克制住了為金融體系注入新錢的衝動。周四，作為基準的7天回購利率曾一度上揚至25%，這是借貸成本的另一個衡量，在周三時是8.5%，周四最終回落到11.2%。
一些分析人士認為，央行允許發生現金緊缺，是其打擊影子銀行行動的一部分。他們說，影子銀行有時依賴銀行間市場作為資金來源。
根據他們的理論，央行試圖控制理財產品的發放。這些產品是短期的債務投資產品，銀行營銷這些產品時，稱其像普通儲蓄一樣有穩定的回報，但利率更高。據北京惠普評級公司(Fitch Ratings)高級主管朱夏蓮(Charlene Chu)估計，3月份，中國這類產品的未償貸款總量約為13萬億人民幣，約合2.1萬億美元。
銀行可以通過出售這類產品提高自己的收費收入。但是，由於這類產品不出現在資產負債表上，關於某種產品裡面到底打包了多少貸款、債券或其他資產，透明度很低。而且，儘管這類產品本身通常是短期，例如三個月，但是他們所支持的基礎貸款往往是較長期的—例如兩年。
去年10月，中國銀行當時的行長肖剛在《中國日報》的評論專欄中寫道，「理財產品某種程度上根本就是『旁氏騙局』。當投資者失去信心減少或者撤出理財產品時，現在看上去樂觀的故事將會結束。」他指的是理財產品的到期時間與他們所支持的貸款的到期時間不符。肖剛現在是中國證監會主席。
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