QE啟動退場的全球效應
2014-07-27
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美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在為期兩天的例會結束後發表聲明：「有鑑於朝充分就業邁進已有進展，勞
美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在為期兩天的例會結束後發表聲明：「有鑑於朝充分就業邁進已有進展，勞動市況前景也有改善，本委員會決議適度放慢資產收購速度。」聯準會（Fed）從明年1月起的資產收購，將分成美國公債400億美元和房貸債券350億美元，也就是每月購債金額減少100億美元，跨出QE退場的第一步。
聯準會是以9比1的高比例差距，通過這項決策，顯見量化寬鬆（QE）的微幅減量，是聯準會的多數共識。而對於股市投資人而言，似乎也認同這項決定，道瓊指數及標普500指數分別重新站回16,000及1,800點，逼近12月9日創下的歷史高點。
記得12月10日，傳出白宮及眾議院達成明後年預算協議的消息，照理說，預算協議通過，原本應是好消息才對，但這個好消息，卻可能促成QE退場，結果反造成美國股市連跌數日。而後又有消息傳出，QE可能不會那麼快退場，股市才又止跌回升。近一年來，只要每逢季底18日美國聯準會FOMC開會前，美國及全球股市便隨著消息面而波動，財經媒體更是各擁一把號，各吹各的調，有的從經濟學家調查作為評論基礎、有的從過去經驗時間點來判斷、有的不說明理由，直接報投資明牌、有的則依循聯準會主席柏南克過去的條件說來分析。
雖然現在答案揭曉，但事實上，以目前美國的經濟狀況而言，聯準會做怎樣的決定，都可以有其根據。從實質面來看，美國的經濟的確明顯地往正向發展，11月失業率降至五年低點7%，非農業就業人口增加20.3萬人，也比預期還好。同時，聯準會在會前16日所公布的工業生產狀況也顯示，11月工業生產較前月增加1.1%，優於10月經上修的0.1%增幅與經濟學家預估的0.6%，這個也創下一年來最大增幅。若與金融海嘯前相較，11月份工業生產指數已攀升至101.3，首度超越2007年12月所創的高峰。
另外，12月製造業採購經理人指數（PMI）雖比上月稍微下滑，但仍維持擴張，顯示製造業正支撐美國經濟。而美國企業在FOMC開會期間，買回庫藏股占股市交易的比率創空前新高，顯示，美國企業對於本身基本面及股價發展深具信心，無懼於聯準會考慮縮減刺激措施的影響。
若從另一面來看，柏南克始終對於太低的通貨膨脹率存有戒心，過去日本通縮經驗，柏南克也一直引以為戒，因此，此次FOMC聲明中也指出，「委員會了解，通貨膨脹持續低於Fed的2%目標，可能對經濟表現構成風險，委員會正密切注意通貨膨脹的發展，找尋中期內，通貨膨脹將反彈至目標水準的證據。」以11月份通膨年增率1.3%來看，相較於2%的目標仍有一段距離。柏南克可能更疑惑的是，為何砸下如此多的貨幣，物價反應如此溫吞？這也是為何QE只是酌量減少，甚至也可以當作不退場的理由。
不過，話說回來，QE的實施與退不退場，真是經濟運作的關鍵嗎？不可諱言，美國QE的實施，穩住了全球資金的流動性及資產價值，避免經濟動能衰竭，陷入惡性循環現象；但目前工業生產的增加及失業率的下降，並還無直接證據或相關研究證明與QE有關，也就是說，QE的止血功能，無庸置疑，但其是否是經濟重生的良方？只怕未必。
美國因QE投入4兆美元，穩住股市、房市價格的效果顯著，對於短期物價通膨影響有限，對於實質生產的影響效應並不清楚；而中國大陸投入4兆人民幣，雖然促成短期經濟成長，但泡沫化負面效應已開始產生，逼得政府必須持續以改革來因應。
這些錯綜複雜的不一致效果，到底顯示未來貨幣理論得適度改寫？還是美國製造泡沫的報應，不是不報，只是時間未到？這應該是研究生很好的論文議題，也是各國央行應重新思索貨幣政策效果的課題。
【經濟日報╱社論】 2013/12/20
http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI1/8372672.shtml
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