全球資金大抽離 新興國家新困局
2015-07-08
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美國聯準會（Fed）今年正式啟動量化寬鬆（QE）退場機制，引爆了新興市場撤資浪潮！彭博資訊統計，光是
美國聯準會（Fed）今年正式啟動量化寬鬆（QE）退場機制，引爆了新興市場撤資浪潮！彭博資訊統計，光是今年1月就有超過70億美元流出投資於新興市場的交易所交易基金（ETF），創下此類工具發行以來單月流出最高紀錄，巴西、印度、印尼、南非與土耳其等過去為熱錢所追捧的新興市場國家，已被鎖定成為「脆弱的五國」， 2001年曾經爆發破產危機的阿根廷，則再次發出違約危機的警訊；上述這些經濟動盪的新興國家在資金浪潮退場下，正式成為全球與新興市場的新風險所在。
巨額的經常帳逆差、經濟增長疲軟、政局上相對不穩定，都是脆弱五國的共同特徵；這些體質不佳的新興市場國家，經濟結構與政治發展都不好，除了長期依賴外資流入填補經常帳赤字的問題，同時在政治上，也出現腐敗、醜聞或是政治紛爭與社會不安的動盪風險。
當全球經濟增長的天平從過去新興市場的繁榮，轉向美國、甚至是曾經因債務問題纏身的歐洲傾斜，加上Fed收縮刺激政策、中國經濟轉型的結構改革調整，都為金融市場帶來緊張與不安情緒，也使得新興市場反轉力道更為劇烈。而當前這些發生狀況的新興國家，熱錢大量流出引發貨幣大幅走貶壓力，如土耳其里拉的崩盤、阿根廷披索的暴跌，甚至連帶影響如墨西哥披索這些基本面相對良好國家貨幣，也出現貶值預期的連動壓力。
當然，面對資金大量外流帶來貨幣狂貶問題，通常各國央行都是啟動大幅度「加息模式」試圖止血，如土耳其央行一口氣調升22碼（1碼是0.25個百分點），令市場錯愕，也讓購買該國資產的投資者，須承受因追求高風險溢價付出更高的代價。同時，南非與巴西也都在元月再度升息2碼，似乎，主要新興市場一致性採取升息緊縮貨幣政策抗QE資金潮退場已然成形。
新興市場經濟體面對國際資金大退潮，雙率政策轉向以貨幣貶值與利率升息雙重手段，期待透過貶值效應改善貿易結構與赤字惡化，但負面的代價則是恐進一步引發輸入性通膨，國內物價高漲的壓力。
全球歷經數次危機，經過數年的去槓桿化調整，目前又進入了新一輪的再平衡調整。投資者在全球央行新政策調整的同時，也更確認由新興市場轉向成熟市場的資金大遷移，並形成新的投資結構與長期資本流動的新趨勢，新興市場過去的順風走勢告一段落、美元長期升值趨勢更是確立。
還好，新興市場經濟體的個別發展是有差異的，例如墨西哥信用評級甫受穆迪信評調升到A級晉階為優等生行列；因此，當浪潮退去後，會看到誰在裸泳！新興市場的優等生與劣等生，將在資金退去後，更為清晰。
至於各界所擔憂脆弱國家將帶來新興市場系統性風險，機率仍是低的！主因是多數新興國家早已從過去曾經發生的危機吸取教訓，也增強了自身應對危機的能力，外匯存底更多、匯率更有彈性、政策導向也更積極。
目前這些經濟體即使遭逢經濟疲弱的高風險，但相較於數次的拉丁美洲危機或是亞洲金融風暴危機，區域內的外匯存底覆蓋率、整體債務結構、經常帳與財政狀況均優於過去水準。預期在資金退潮期的未來數年調整期間，新興市場經濟體增長速度也將進入一段長時間的結構調整期。
【經濟日報╱丁予嘉】(作者為國票金總經理丁予嘉博士) 2014/02/17
http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/8490140.shtml
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