後QE時代的挑戰

2014-10-30 576

美國聯準會（FED）周三宣布10月底結束QE（量化寬鬆）購債計劃，執行2年的第3輪QE走入歷史。結束

美國聯準會（FED）周三宣布10月底結束QE（量化寬鬆）購債計劃，執行2年的第3輪QE走入歷史。結束QE代表的是正面消息，但同時也為未來的經濟與市場帶來挑戰。

FED終而敢讓QE結束，本身就是代表一個正面消息─至少就FED掌握的數據，美國經濟復甦強勁、安全無虞。FED在利率會議後的聲明就強調，美國就業市場前景已出現顯著改善，美國整體經濟亦足夠強勁來支持就業市場向「充份就業狀態發展」。

由數據上看，也的確支持美國經濟現況良好的說法。美國的失業率已降到5.9%的低點，低於當初FED設定QE退場的6%標準。雖然部份經濟學家認為短率走低的原因之一，是許多勞動力退出就業市場、不再尋找工作，才讓失業率降低，但相較歐洲國家動輒2位數的失業率，美國就業市場表現是堪稱良好。至於經濟成長率，雖然首季出現當衰退，引發各界對復甦是否中斷的懷疑，但第2季高達4.6%的強勁成長打消此疑慮，第3、4季的成長預測值都在3%上下。

不過，QE結束必然還是帶來一些風險與挑戰，外界最關心的當然是對金融市場的影響。過去因為QE帶來的低利率與充沛資金潮，讓股市站上高點，在QE退場後，下一步必然是升息，股市動能將因此受影響。FED為安市場心，聲明中特別說會維持寬鬆貨幣政策「相當可觀的一段時間」，市場一般預料在明年中之後才會升息。但在此之前，市場很難不受其影響而波動、下挫。

另一個挑戰是美元匯率，在QE結束、FED不再「印鈔票」後，美元當走強，這又形成2個不同的挑戰：美國出口與經濟是否受到影響，及黃金、原油等大宗物資的價格變化。前者是美國的問題，後者則是全球的問題。

美元價位跟黃金、原油及各項大宗物資的價格，有如「翹翹板」─你升我跌，我升你降。以全球整體經濟看，大宗物資─特別是原油價格下跌，算是「好事一件」，對經濟有利；但對那些出口國而言─包括巴西、印尼、俄羅斯、中東油國、紐澳等，卻可能是災難。

另一個風險是QE結束、美元走強，讓許多過去停泊在新興市場國家的資金出走，導致國內經濟的緊縮及匯率下跌。去年QE退場啟動前後，新興市場已經歷過一場動盪，國際間更對受QE退場影響最鉅的5個新興國家名之為「脆弱5國」（印度、印尼、巴西、土耳其、南非）。在經過近1年的調整後，這些新興市場是否已足以因應、承受QE結束的衝擊？

此外，美國經濟固然強勁復甦可讓QE結束，但與此同時，其實主要經濟體的情況其實都不是太好─歐洲仍陷通縮、停滯的泥沼中，中國經濟明顯放緩、日本的安倍經濟學似已走到盡頭。各大經濟體的經濟表現不佳，是否會反過來再影響美國，讓美國的成長再走緩，使FED不得不延長寬鬆貨幣政策時間，仍有待觀察。

【風傳媒／風評】 2014/10/30

http://www.stormmediagroup.com/opencms/review/detail/1f45e052-5fe5-11e4-abc1-ef2804cba5a1/?uuid=1f45e052-5fe5-11e4-abc1-ef2804cba5a1