降息非穩定金融市場良方

2015-09-03 519

降息並非穩定金融市場的良方，如果市場習慣低利率的環境太久，經濟決策單位會忘記風險的存在，認為最後央行總會出來救市，而當央行開始升息時，市場會出現更大的風險。因此聯準會在經濟可承擔的時候，應逐步將利率調上去，讓市場早點適應利率上升的環境。

金管會主委曾銘宗昨日表示，股市禁空令解除與否，美國聯準會9月中旬是否升息將是重要觀察點。原本許多專家認為聯準會9月就會升息，但8月以來全球股匯市行情大動盪，打亂了這項看法，這也讓8月底在杰克森霍爾(Jackson Hole)召開的全球重要央行例行性年會，成為各界判斷升息動向的最新依據。
雖然聯準會主席葉倫未出席例會，但副主席史丹利費雪的談話卻充滿想像空間。首先，費雪維持聯準會官員的一貫基調，即未來升息速度遠比何時升息重要，這其中隱含聯準會對首次升息是否在9月仍未做最後決定；第二，費雪認為美國經濟與通膨展望仍持續改善，不會因此次全球金融動盪而受到影響，但承認能源及原物料價格下跌，加上美元強勢將暫時影響美國通膨的中期展望。聯準會將更重視國際經濟情勢演變對美國經濟所產生的影響，尤其是中國大陸經濟成長走緩對全球經濟的衝擊。
今年稍早有人問葉倫對金融資產價格泡沫的看法，她說，為了因應金融市場的動盪，聯準會應強化金融機構的資本結構來因應，而非調整利率政策。先前有人關切我國央行是否應升息來抑止房價上漲，央行也同樣回答：使用利率手段來因應房價上漲是大而不當的。因此央行在處理房價政策時，採取選擇性信用管制，而非升息手段。
這一波股匯市動盪，除非顯示的是全球經濟成長有再度陷入衰退的疑慮，否則市場各界不應對央行貨幣政策進一步寬鬆有過多期待。但在目前金融市場仍動盪之際，有人擔心聯準會若升息，豈非加重新興市場股匯市下跌，因此其他國家的央行應積極降息，以因應可能發生的資金出走潮。尤其日前中國人民銀行降準降息並行，更加深各界對各國央行進一步寬鬆貨幣政策的預期。
這背後所反映的投資人心態，即是決策官員應積極印鈔票來穩定金融市場，但他們卻忘記目前金融市場動盪的根本原因，就是因基本面因素不佳及市場過多的流動性所造成。
如果央行的寬鬆政策效果已到了極限，印再多的鈔票也無法提振經濟基本面，僅是挹注更多的流動性到金融市場，最後是穩定金融市場還是造成市場波動更大，這道理不言可喻。
因此降息並非穩定金融市場的良方，如果市場習慣低利率的環境太久，經濟決策單位會忘記風險的存在，認為最後央行總會出來救市，而當央行開始升息時，市場會出現更大的風險。因此聯準會在經濟可承擔的時候，應逐步將利率調上去，讓市場早點適應利率上升的環境。誠如費雪所言，當社會各界都認為升息要件已成熟時，升息的時點可能已落後太久了。
【中國時報／鄭貞茂】(作者為台灣亞太產業分析專業協進會理事長) 2015/09/03
http://www.chinatimes.com/newspapers/20150903000646-260109
好友人數
股市 台股 升息 曾銘宗 聯準會

作者介紹

延伸閱讀

社群討論

ment,'script','//www.google-analytics.com/analytics.js','ga'); ga('create', 'UA-35937129-1', 'auto'); ga('send', 'pageview');