美國政府債務出了什麼問題？

2011-06-16 959

繼6月2日國際信評機構穆迪（Moody's）對美國債信評等發出警訊，6月8日惠譽（Fitch）亦警告

繼6月2日國際信評機構穆迪（Moody's）對美國債信評等發出警訊，6月8日惠譽（Fitch）亦警告，倘若美國國會於期限內無法就調升舉債上限達成有效進展，將把美國債務評等列入可能調降的觀察名單。面對同樣的擔憂，標準普爾（S&P）已在4月18日將美國AAA級的長期主權債信展望由穩定調降至負向，顯見美國政府的債務問題已成為近期國際金融市場的一件大事。

根據美國財政部資料，美國公債餘額於5月16日即觸及國會所許可14.29兆美元的債務上限，進入所謂的債券停止發行期（Debt Issuance Suspension Period, DISP）。為維持聯邦政府的順利運作，美國財政部以各種緊急特別措施（extraordinary measures）維持政府正常運作，期限至8月2日。屆時，若國會無法通過提升債務上限，美國政府將無法透過發債的方式籌措財源。易言之，在政府支出無法由稅收金額支應的困境下，可能面臨債務違約風險。顯然地，一旦美國債信出現違約，結果將比2008~2009年的金融風暴更為慘烈，也是世界經濟所無法承受的。然而，最近這段時間美國公債殖利率並未上升，反而進一步下滑，顯示市場尚未認為美國公債有違約的風險。但為何三大信評機構接續就美國債務問題提出警訊？為何債信違約後果如此嚴峻，美國國會卻遲遲無法調升舉債限額？深究其因，主要是美國日益嚴重的財政赤字，已由過去的循環性赤字轉為結構性赤字。

回顧歷史，美國財政赤字早在1960年代即已存在，但大多時候皆仍在控制之中，並沒有引發市場的過度擔憂。質言之，過去的赤字問題主要是伴隨景氣循環的波動而起，隨景氣衰退時政府支出增加而上升，但在景氣復甦時相應減低，屬循環性的財政赤字。然當前財政赤字問題的急速惡化，雖部份是因金融風暴、企業稅賦減少以及振興經濟大幅增加支出所致，但主要還是起因於稅基與政府支出產生結構性的轉變，導致政府的財政赤字由原本循環性赤字轉為結構性的赤字問題。

具體地說，受到2001年與2003年布希政府減稅方案的影響，美國聯邦與地方政府稅基產生結構性的縮減。之所以這樣說，是因為2001 年後聯邦與地方政府稅收占GDP比即逐漸下滑，2005~2007年間雖有回升，但其後又因金融風暴致稅收減少，占比從2007年的33.85％滑落至 2009年的30.82％，明顯不如2001年的34.28％，顯示美國聯邦與地方政府稅收在減稅方案實施下產生結構性的改變。然而，美國政府支出卻隨著金融海嘯後採行振興方案而急劇上升，其占GDP比自2007年的36.59％攀升至2009年的43.49％，導致財政赤字創下歷史新高達1.4兆美元，約占當年GDP的12.67％。

但詳究美國的財政支出，除金融海嘯後的振興方案外，政府結構性支出的增加亦為美國財政的重要問題。根據美國財政預算局今年初所公布的2011年預算書，2010年美國政府的法定支出（mandatory spending），也就是包含聯邦醫療保險（medicare）與醫療補助（medicaid）等強制性的支出達GDP的13.2％，遠高於國會可審核控制的全權預算支出（discretionary spending）的9.3％，顯示美國財政預算大多用於國內義務性的政府支出。而隨著戰後嬰兒潮逐步邁向老年，未來美國醫療等相關社會支出成長速度將會加快，聯邦政府法定支出將相應大幅上升，至2021年時將較2010年上升0.6百分點至13.8％。估計2050財政年度時，即使不計利息費用，聯邦政府支出占GDP比將由2010年的22.5％提升至28.8％。依據過去50年美國政府平均每年稅收約占GDP20％的歷史經驗，政府財政赤字約將成長至9％，凸顯美國財政問題的嚴重。

綜合來說，美國財政收支已發生結構性的變化，使得財政赤字問題由原本單純的循環性赤字轉為難解的結構性赤字，而美國的債務也就因此日亦攀高，2010年時已占GDP之91％。倘若聯邦政府無法從根本來調整財政結構、有效地降低財政赤字，則美國人民所要負擔的債務只會有增無減，至2016年將達其GDP的112％。此一發展趨勢，必將影響世界經濟，自應加以重視。

然而，美國民主、共和兩黨對於未來中長期的財政整頓計畫、如何有效刪減財政赤字有不同見解。民主黨主張取消過去布希政府的減稅方案，透過增加政府稅收來減低赤字，進一步減輕美國的債務負擔；共和黨則希望以刪減醫療方案縮減政府支出的方式進行。由於雙方的歧見極大，加上2012年總統大選的政治操作，使得雙方人馬僵持不下。此外，美國ABC廣播公司於4月19日所作的民調則顯示，有高達78％的民眾不願意政府刪減醫療保險等社會福利，代表在選戰的考量之下，政府可能無法大力改革，這也是近期三大國際信評機構紛紛對美國債務提出警訊的原因。

【工商時報】

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