解讀中投持股報告

2011-08-05 1145

世界得以一窺中國3000億美元主權財富基金的股權投資組合﹐是一件難得的事。由於中國投資有限責任公司(

世界得以一窺中國3000億美元主權財富基金的股權投資組合﹐是一件難得的事。由於中國投資有限責任公司(China Investment Corp.﹐簡稱中投公司)向美國證券監管機構提交了監管備案文件﹐投資者現在得以一窺其股權投資組合的究竟。

例如他們可以看見﹐中投在美國國際集團(American International Group Inc.)、蘋果公司(Apple Inc.)和花旗集團(Citigroup Inc.)持有股份﹐並持有很多小投資者買來進行分散投資的指數型基金。

對於中投的戰略及其管理層的市場觀點﹐投資者可以從中獲得怎樣的印象？下文對中投持股報告引起的各種疑問做出一些解答。

中國是否正在通過它的主權財富基金﹐積累蘋果公司和可口可樂(Coca-Cola Co.)等美國大公司的戰略股權？

可能性不大。截至2009年年底﹐中投才持有30,000股蘋果公司股票﹐在蘋果9.07億流通股中顯得微不足道。中投持有的其他美國藍籌股同樣是這種情況：每一種都是微量持有﹐多數不到1%。例外的只有它在摩根士丹利(Morgan Stanley)和貝萊德(BlackRock Inc.)等公司的協議投資。對這兩家公司的投資﹐都是公司管理層通過努力找到了中投﹐並主動引進了中投的投資。

試圖購買美國公司多數股權的中國企業時常遇到政治上的阻力和拒絕﹐中投管理管層也知道﹐如果它成為某些公司的大股東﹐會是多麼的敏感。事實上中投公司在過去也曾這麼說過。

這在中投公司以及中國的所有投資組合中佔多大的份量？

這只是一個較小的部分。中投公司配置了1,100億美元用於海外投資﹐投資於美國上市企業股票的96億美元只佔其中不到10%。如果你考慮到截至去年9月底中國國家外匯管理局(State Administration of Foreign Exchange)持有的2.27萬億美元外匯儲備﹐那麼中投公司所持美股在中國政府的整個投資組合中就顯得更加微不足道了。美國證券交易委員會(U.S. Securities and Exchange Commission)關注的是美國公開市場的投資者﹐所以中投公司所持未上市公司股份並沒有包含在其中。備案文件披露的所持股份中﹐很多都是擁有美國存托憑證的外國公司﹐或基礎資產位於美國國外的交易所交易基金。

這是否意味著中國看空美國市場？

中投公司讓外部管理人代表自己在美國和其他地方的投資可能還有很多。一些人估計﹐中投公司通過外部管理人進行的投資已經超過250億美元。中投並未透露2009年在這方面所配置資產規模的蛛絲馬跡﹐或許只會在今年晚些時候的年度報告中才會披露。中投還在固定收益產品、對沖基金和私募股權基金中配置了數十億美元﹐它提交給美國證券交易委員會的“13F”格式備案文件沒有提及其中任何一項。

包括董事長樓繼偉在內的中投公司高管過去曾說過﹐他們認為新興市場有更好的投資機會﹐包括中國在內。很多外國投資者持同樣的看法﹐而美國投資者去年向海外共同基金投入了規模創紀錄的資金。不過﹐中投公司保留了在包括摩根士丹利和百仕通集團(Blackstone Group)在內的美國金融公司的巨額股權﹐儘管這些投資的價值縮水了。

中投公司向監管機構提交的文件顯示出了該公司什麼樣的戰略？

看起來﹐中投公司正在給內部投資組合經理們一個機會來構建投資戰略﹐把中投公司自有資金中的一小部分投入他們認為擁有強勁增長前景或估值過低的相對來說的藍籌股公司。保險公司AIG和花旗集團等中投投資名單上的公司在金融危機中遭受了嚴重打擊﹐它們也將從美國經濟的復甦中獲益。值得注意的是﹐中投公司在Burlington Northern Santa Fe Corp.持有500萬美元股權﹔而該公司在2009年底時正處於被巴菲特(Warren Buffett)名下的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)提議收購的過程中。這種持有收購過程中的公司股權的戰略被稱為“合併套戥”。這是一種常見的對沖基金戰略﹐取決於一只基金對進行中的交易結果好於市場水平可能性的判斷能力。

中國的主權財富基金是在通過這樣的信息披露變得更加透明嗎？

根據SEC的要求﹐任何持有1億美元以上美國上市證券的機構投資者都要向監管機構提交類似中投公司提交的13F監管文件。因此﹐可以說中投公司這樣做並不是為了透明度﹐即使最終的結果是透明度提高。

實際上﹐中投公司總經理高西慶曾說﹐他認為中投公司披露持股和頭寸狀況是不明智的﹐因為這樣市場就可以反向而動了。很多對沖基金持同樣的看法﹐它們也必須向SEC提交13F表──這類文件通常會被披露。巴菲特等少數經理有時獲準免於提交文件﹐原因是他們正在從事要在較長時間內實施的交易戰略﹔他們辯稱﹐這些戰略可能受到其他瞭解某些持股情況的市場參與者的不利影響。不過這最終要由SEC、而非經理們決定。

【華爾街日報 / Rick Carew】

http://chinese.wsj.com/big5/20100210/bch085211.asp?source=whatnews