吳嘉隆：中國賣美債對聯準會逼宮？

2015-09-14 486

美國聯準會升息時，最擔心的就是債券出現拋售潮，把長債的收益率推高，從而推高了房貸與車貸的長期利率，如

美國聯準會升息時，最擔心的就是債券出現拋售潮，把長債的收益率推高，從而推高了房貸與車貸的長期利率，如此將嚴重威脅美國復甦。

8月股災真的是中國惹的禍？表面上看來是，中國在8月11日無預警地讓人民幣貶值在先，然後，美國道瓊指數在8月20日跌破1萬700點的頸線，8月24日竟然狂瀉1000點來開盤，有恐慌性殺盤的味道。

美國股市這種跳水，好像新興市場，頗不尋常。仔細一想，當股市暴跌時，資金不是應該會去追捧公債來避險，從而壓低債券的收益率嗎？為什麼8月24日之後的美國十年期公債的收益率反而急漲呢？這根本就是新版的「債券市場謎團」！

謎團很快找到解答，就是中國在悄悄拋售美國公債。

8月27日德意志銀行的外匯策略師George Saravelos 宣稱，8月全球股災的主要原因仍來自中國，但並非直接來自人民幣的貶值，也不是先前的中國股災，使得市場對中國前景的信心大幅下滑，而是中國在8月大幅減持美國公債，造成了全球性的量化緊縮效應。金融海嘯後的幾年裡，中國狂買美國公債的趨勢，現在出現了瞬間逆轉，是這個外匯儲備的變化，最終影響了全球的流動性。

那麼，我們來看看中國為什麼要賣美債呢？是這樣的：一、市場預期美國9月會升息，於是資金在外流，人民幣會貶值；二、為了維持人民幣的貶值是一次到位的承諾，不讓市場有持續貶值的預期，人民銀行必須在市場上進行干預，拋出美元，收回人民幣；三、為了取得這樣的美元，人行必須賣出手上持有的美國公債。

這裡有個背景。美國聯準會升息時，最擔心的就是債券出現拋售潮，把長債的收益率推高，從而推高了房貸與車貸的長期利率，如此將嚴重威脅美國復甦。

所以，中國大量拋售美債是很嚴重的事，在效果上等於對聯準會發出警告：如果你執意升息，對新興市場「剪羊毛」，那我的人民幣會有持續貶值的壓力，我必須干預，所以只好拋售你的公債了。

這樣一來，美國聯準會的貨幣政策，很可能就受到中國牽制。

不過，美國當然不是省油的燈。經過一番分析，美國發現：一、由中國回流美國的資金，應該還是會有一大部分回到公債市場，所以長債的收益率未必會衝高；二、如果長債的收益率果真衝高，使得美國經濟衰退了，那麼中國的出口恐怕受傷更重。

綜合來看，美國可以不在乎中國的逼宮，但是應該會假裝很在乎，好給中國一個面子。

【財訊雙週刊／吳嘉隆】 2015/09/10

http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=5735