財訊雙週刊
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中國內需股不妙 證券股第四季升溫
2015-10-23
691
就最近兩週來看，中港兩地大型股是香港漲得多，小型股是深圳創業板漲得多；深港通既然延遲，外在環境又如此險惡，中資主力乾脆自己玩自己的，第四季到底該買什麼？
經濟基本面不佳 股市靠低利率撐盤
中國十一長假期間，香港股市發動奇襲，恆生小型股指數上漲6.04％，恆生中型股指數上漲8.54％，國企股指數上漲10.52％，市值愈大的股票上漲愈多，原因是小型股都是中資主力在買，大型股是外資和機構法人的投資標的；中資放長假，外資於是趁機拉一波。一個市場各自表述，十一長假期間看得最清楚。
不過，就最近兩週來看，中港兩地大型股是香港漲得多，小型股是深圳創業板漲得多；深港通既然延遲，外在環境又如此險惡，中資主力乾脆自己玩自己的，導致恆生小型股過去兩週整整跑輸9％。
對中國內需股要很小心
再來看基本面，中國公布9月外銷進出口數字，出口比去年同期衰退3.7％，相較8月衰退5.5％已有改善，但扣掉人民幣兌歐元貶值，相差其實不大；但進口就非常差，較去年同期衰退20.4％，比市場預估的衰退16％還糟，然而扣掉石油、鐵礦砂與銅等關鍵大宗商品，較去年同期衰退5.9％，僅比8月衰退6.2％好一點。
整體而言，中國內需衰退的情況比其他周遭市場更差，例如奢華品牌Prada（1913 HK）的業績就大受影響；又如專門進口海外紅酒至中國市場銷售的通天酒業（389 HK），隨著反貪持續及銷售衰退，股價也被打趴在地。
摩根大通發表報告承認，其稍早預估今年人民幣目標匯率6.6兌1美元是看得太空了，因而向上修正至6.4人民幣兌1美元，主因是北京政府維持人民幣匯率穩定的決心，比市場預估來得強，加上中國想要加入貨幣特別提款權（ＳＤＲ）的意願強烈，使得人民幣暫時持穩。
事實上，中國政府不斷加槓桿穩住地方政府財政來支撐經濟，加上人口老年化導致醫保補貼全面上升，未來中國政府債務占ＧＤＰ（國內生產毛額）的比重，將有機會從目前的55％上升至歐美的90％水準；然而政府的負債一旦增加，為了減少其利息支出，就必須調降利率，並將利率維持在較低水準。
今年10月中旬，中國政府標售10年期政府公債，平均得標利率是2.995％，而且目前銀行間號稱高息的理財產品，平均持有回報率也不到4.5％，完全稱不上高息；事實上，自從房地產企業放棄持續養地開發後，以高息攬客的理財產品就喪失付息來源，目前這類資金超過2兆元人民幣，未來是否會因此流向股市，值得高度關注。
既然利率持續降低是趨勢，那麼資金外流就不會停止。摩根大通預估，至一六年底，人民幣兌美元的目標價是6.7，也只是外資圈的中間價格，未來不論是企業還是個人，對於人民幣兌美元逐漸走貶的趨勢，都要警惕小心；市場戲稱「中國式量化寬鬆」的信貸資產再抵押，於10月10日由人民銀行宣布全面擴大，允許金融機構在遇到流動性危機時，以自己發放的抵押貸款再向央行申請貸款，這樣做的好處是，即使外匯占款提早開溜，中國也不會發生金融危機，因為試點的九個省市，都是外資最主要放錢的沿海地帶。無風險利率又再度下降，中信證券因此判斷，第四季以後的中國股市看好，其中人民銀行的政策是關鍵。
至於第4季要押寶什麼？安信證券報告指出，由於第3季企業業績比半年報更差，只能觀察在無風險利率下降下，中國政府對十三五規畫的方向，及業績相對穩定的個股可能機會大一些，其中軍工、智能製造與核電或許在本季的表現會較好。
留意中資證券股及團購股
不過，筆者認為，既然大家都認同市場有機會，中資證券股倒是值得留意，因為券商有20％資本金，在7月時被證監會下令去護盤，目前手上都持有許多Ａ股，成本大約在滬深三百指數的3800至3900點之間，只要滬深三百回到此一水平之上，而且成交量及融資量上升，那麼券商的獲利就會好轉，其中海通證券（600837 CH; 6837 HK）及華泰證券（601688 CH; 6886 HK）都值得留意。
一年一度的購物熱季，阿里巴巴的「雙十一」節即將來臨，今年的交易額會有多大？大家都很好奇，因為自從京東六一八購物日活動開始，國美、蘇寧等零售商就一直在掏空消費者的口袋，許多人早已經透支，就算還有錢消費，家裡也早就無處放東西，未來只能精明消費。
因此，如何進一步吸引消費者，進而保住市占率，是業者最重要的思考點。10月8日，團購行業老大美團與老二大眾點評宣布合併，這兩家的團購市占率分別達51.9％及29.5％，合計市占率達81.4％，合併後已具壟斷市場地位，未來的股價走勢因而值得關注。
【財訊雙週刊／戴斯卓】 2015/10/22
http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=6035&pg=1
不過，就最近兩週來看，中港兩地大型股是香港漲得多，小型股是深圳創業板漲得多；深港通既然延遲，外在環境又如此險惡，中資主力乾脆自己玩自己的，導致恆生小型股過去兩週整整跑輸9％。
對中國內需股要很小心
再來看基本面，中國公布9月外銷進出口數字，出口比去年同期衰退3.7％，相較8月衰退5.5％已有改善，但扣掉人民幣兌歐元貶值，相差其實不大；但進口就非常差，較去年同期衰退20.4％，比市場預估的衰退16％還糟，然而扣掉石油、鐵礦砂與銅等關鍵大宗商品，較去年同期衰退5.9％，僅比8月衰退6.2％好一點。
整體而言，中國內需衰退的情況比其他周遭市場更差，例如奢華品牌Prada（1913 HK）的業績就大受影響；又如專門進口海外紅酒至中國市場銷售的通天酒業（389 HK），隨著反貪持續及銷售衰退，股價也被打趴在地。
摩根大通發表報告承認，其稍早預估今年人民幣目標匯率6.6兌1美元是看得太空了，因而向上修正至6.4人民幣兌1美元，主因是北京政府維持人民幣匯率穩定的決心，比市場預估來得強，加上中國想要加入貨幣特別提款權（ＳＤＲ）的意願強烈，使得人民幣暫時持穩。
事實上，中國政府不斷加槓桿穩住地方政府財政來支撐經濟，加上人口老年化導致醫保補貼全面上升，未來中國政府債務占ＧＤＰ（國內生產毛額）的比重，將有機會從目前的55％上升至歐美的90％水準；然而政府的負債一旦增加，為了減少其利息支出，就必須調降利率，並將利率維持在較低水準。
今年10月中旬，中國政府標售10年期政府公債，平均得標利率是2.995％，而且目前銀行間號稱高息的理財產品，平均持有回報率也不到4.5％，完全稱不上高息；事實上，自從房地產企業放棄持續養地開發後，以高息攬客的理財產品就喪失付息來源，目前這類資金超過2兆元人民幣，未來是否會因此流向股市，值得高度關注。
既然利率持續降低是趨勢，那麼資金外流就不會停止。摩根大通預估，至一六年底，人民幣兌美元的目標價是6.7，也只是外資圈的中間價格，未來不論是企業還是個人，對於人民幣兌美元逐漸走貶的趨勢，都要警惕小心；市場戲稱「中國式量化寬鬆」的信貸資產再抵押，於10月10日由人民銀行宣布全面擴大，允許金融機構在遇到流動性危機時，以自己發放的抵押貸款再向央行申請貸款，這樣做的好處是，即使外匯占款提早開溜，中國也不會發生金融危機，因為試點的九個省市，都是外資最主要放錢的沿海地帶。無風險利率又再度下降，中信證券因此判斷，第四季以後的中國股市看好，其中人民銀行的政策是關鍵。
至於第4季要押寶什麼？安信證券報告指出，由於第3季企業業績比半年報更差，只能觀察在無風險利率下降下，中國政府對十三五規畫的方向，及業績相對穩定的個股可能機會大一些，其中軍工、智能製造與核電或許在本季的表現會較好。
留意中資證券股及團購股
不過，筆者認為，既然大家都認同市場有機會，中資證券股倒是值得留意，因為券商有20％資本金，在7月時被證監會下令去護盤，目前手上都持有許多Ａ股，成本大約在滬深三百指數的3800至3900點之間，只要滬深三百回到此一水平之上，而且成交量及融資量上升，那麼券商的獲利就會好轉，其中海通證券（600837 CH; 6837 HK）及華泰證券（601688 CH; 6886 HK）都值得留意。
一年一度的購物熱季，阿里巴巴的「雙十一」節即將來臨，今年的交易額會有多大？大家都很好奇，因為自從京東六一八購物日活動開始，國美、蘇寧等零售商就一直在掏空消費者的口袋，許多人早已經透支，就算還有錢消費，家裡也早就無處放東西，未來只能精明消費。
因此，如何進一步吸引消費者，進而保住市占率，是業者最重要的思考點。10月8日，團購行業老大美團與老二大眾點評宣布合併，這兩家的團購市占率分別達51.9％及29.5％，合計市占率達81.4％，合併後已具壟斷市場地位，未來的股價走勢因而值得關注。
【財訊雙週刊／戴斯卓】 2015/10/22
http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=6035&pg=1
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