財訊雙週刊
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納入SDR 人民幣國際化最後拼圖
2015-11-18
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五年前被ＩＭＦ狠狠打臉，這回中國人行行長周小川在過去半年內對「雙率」市場化連揮四記重拳， 目的就是爭取在11月ＩＭＦ的執行董事會上，能讓人民幣納入ＳＤＲ，成為名副其實的國際儲備貨幣。
周小川有備而來 11月過關勢在必得
10月23日，面對中國公布第3季ＧＤＰ（國內生產毛額）成長「破七」，第4季經濟前景亦黯淡的陰影下，中國人民銀行毅然宣布再次降息、降準。在國際貨幣戰方酣之際，人行的這一「雙降」再次引起財經界的熱烈討論。
但被外界所忽視的是，人行採取「雙降」措施的同時，悄悄地宣布不再對銀行設置存款利率的浮動上限。這個動作相當於解除了中國利率管制的最後枷鎖，意即利率市場化基本已經完成。至此，人民幣要達成名義上的國際化，就差匯率的資本項目可自由兌換這一步。
這並非人行第一次藉著「雙降」夾帶著「雙率」貨幣政策鬆綁。今年5月10日，人行宣布降息一碼，同時也將金融機構存款利率的浮動區間上限，從存款基準利率的1.3倍放寬到1.5倍；8月25日，人行啟動今年第4度降準降息，還宣布開放1年期以上定期存款的利率浮動上限。另外，人行8月11日進行驚動全球、導致新興市場貨幣競貶的中間價定價機制改革，則是讓中國的匯率市場化邁出一大步。
人行行長周小川在過去半年一改沉穩謹慎的作風，迫不及待地對「雙率」市場化連揮四記重拳，目的只有一個，就是爭取在11月國際貨幣基金（ＩＭＦ）的執行董事會上，能讓人民幣納入特別提款權（Sepcial Drawing Rights, SDR）的貨幣籃子裡，讓人民幣成為名副其實的國際儲備貨幣。
推進人民幣匯率市場化
ＳＤＲ是ＩＭＦ建構的一種準貨幣，它賦予ＩＭＦ成員國任何時候提取該貨幣籃子中任何一種貨幣的權力，其配額相當於2800億美元。目前ＳＤＲ貨幣籃子由美元、歐元、英鎊和日圓4種貨幣組成，權重分別為41.9％、37.4％、11.3％和9.4％。
ＩＭＦ每隔5年才對ＳＤＲ貨幣籃子的組成和比重進行檢討和調整。一○年，中國曾興致勃勃地爭取人民幣納入ＳＤＲ，但遭到ＩＭＦ狠狠打臉，拒絕原因是未達到「自由使用貨幣」的標準。時隔5年，中國捲土重來，而這次顯然有備而來，且志在必得。
人民幣納入ＳＤＲ對中國有多重要？中國在過去30年靠著製造業的蓬勃發展，已經成為全球第二大經濟體，未來10年內甚至可以超越美國成為龍頭。然而，當前中國經濟擁有如此龐大的身軀，終究是靠著大量廉價人力和低端製造所堆積起來，不論國民平均所得或服務業發展水平，仍遠遠落後歐美日等先進國家，中國領導人深刻體會到，要與西方國家平起平坐，成為真正的經濟強國，關鍵就在金融業，而其決勝點，則是讓人民幣成為可以呼風喚雨的國際儲備貨幣。
已經擔任人行行長近13年的周小川，和西方國家打交道這麼多年之後，當然清楚人民幣納入ＩＭＦ的ＳＤＲ籃子，對提升人民幣的國際地位有多重要。近年來，周小川可以缺席許多重要國際會議，唯獨ＩＭＦ的年會幾乎場場必到，其用意不單是表面看到的疾呼ＩＭＦ進行機構改革，最重要的是為人民幣納入ＳＤＲ鋪路、向各國拉票。
要納入ＳＤＲ貨幣籃子，必須獲得ＩＭＦ成員七成投票權的同意，投票權主要集中在美、日和歐盟國家，其中美國占16.7％、日本6.2％、德英法等國各約4至6％。歐盟主要國家稍早都已表態支持人民幣納入ＳＤＲ，今年9月習近平訪美與美國總統歐巴馬會談時，美方也終於點頭支持人民幣在滿足ＩＭＦ標準下加入ＳＤＲ；至於近年與中國交惡的日本，日前透過財相麻生太郎表態，有條件支持人民幣納入ＳＤＲ，並稱「看到愈來愈多足以值得信賴的貨幣納入ＳＤＲ籃子是件好事」。至此，人民幣納入ＳＤＲ已掃除最後一道障礙。
有利國際資金流入中國
從ＩＭＦ高層近期釋放出的訊息，以及各強權的表態來看，市場一面倒篤定人民幣此次將成功納入ＳＤＲ貨幣籃子。根據高盛估算，人民幣在ＳＤＲ的權重將達15％，匯豐則預估權重達14％，均超越英鎊和日圓，成為ＳＤＲ第三大權重貨幣。
至於人民幣納入ＳＤＲ可給中國帶來哪些效益？市場主要是看好各國央行將把人民幣作為國際儲備貨幣，帶動國際資金流入中國。
根據高盛的報告，全球央行目前已持有超過1000億美元的人民幣資產，若是人民幣確定納入ＳＤＲ之後，估計各國央行將會再增加400億美元投資人民幣。渣打銀行和安盛投資管理的研究結果更加樂觀，他們認為，如果人民幣納入ＳＤＲ，未來全球至少有1兆美元的國際儲備將轉以人民幣存儲。
目前全球儲備總額約11.46兆美元，其中有將近3分之2是以美元作為儲備貨幣，另有約2成選擇歐元。未來若有1兆美元的國際儲備轉向人民幣，意味著人民幣在全球外匯儲備的比重將達8.7％，一躍成為第三大國際儲備貨幣，屆時人民幣的國際地位將是不言而喻。
【財訊雙週刊／羅文欽】 2015/11/17
http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=6179&pg=1
但被外界所忽視的是，人行採取「雙降」措施的同時，悄悄地宣布不再對銀行設置存款利率的浮動上限。這個動作相當於解除了中國利率管制的最後枷鎖，意即利率市場化基本已經完成。至此，人民幣要達成名義上的國際化，就差匯率的資本項目可自由兌換這一步。
這並非人行第一次藉著「雙降」夾帶著「雙率」貨幣政策鬆綁。今年5月10日，人行宣布降息一碼，同時也將金融機構存款利率的浮動區間上限，從存款基準利率的1.3倍放寬到1.5倍；8月25日，人行啟動今年第4度降準降息，還宣布開放1年期以上定期存款的利率浮動上限。另外，人行8月11日進行驚動全球、導致新興市場貨幣競貶的中間價定價機制改革，則是讓中國的匯率市場化邁出一大步。
人行行長周小川在過去半年一改沉穩謹慎的作風，迫不及待地對「雙率」市場化連揮四記重拳，目的只有一個，就是爭取在11月國際貨幣基金（ＩＭＦ）的執行董事會上，能讓人民幣納入特別提款權（Sepcial Drawing Rights, SDR）的貨幣籃子裡，讓人民幣成為名副其實的國際儲備貨幣。
推進人民幣匯率市場化
ＳＤＲ是ＩＭＦ建構的一種準貨幣，它賦予ＩＭＦ成員國任何時候提取該貨幣籃子中任何一種貨幣的權力，其配額相當於2800億美元。目前ＳＤＲ貨幣籃子由美元、歐元、英鎊和日圓4種貨幣組成，權重分別為41.9％、37.4％、11.3％和9.4％。
ＩＭＦ每隔5年才對ＳＤＲ貨幣籃子的組成和比重進行檢討和調整。一○年，中國曾興致勃勃地爭取人民幣納入ＳＤＲ，但遭到ＩＭＦ狠狠打臉，拒絕原因是未達到「自由使用貨幣」的標準。時隔5年，中國捲土重來，而這次顯然有備而來，且志在必得。
人民幣納入ＳＤＲ對中國有多重要？中國在過去30年靠著製造業的蓬勃發展，已經成為全球第二大經濟體，未來10年內甚至可以超越美國成為龍頭。然而，當前中國經濟擁有如此龐大的身軀，終究是靠著大量廉價人力和低端製造所堆積起來，不論國民平均所得或服務業發展水平，仍遠遠落後歐美日等先進國家，中國領導人深刻體會到，要與西方國家平起平坐，成為真正的經濟強國，關鍵就在金融業，而其決勝點，則是讓人民幣成為可以呼風喚雨的國際儲備貨幣。
已經擔任人行行長近13年的周小川，和西方國家打交道這麼多年之後，當然清楚人民幣納入ＩＭＦ的ＳＤＲ籃子，對提升人民幣的國際地位有多重要。近年來，周小川可以缺席許多重要國際會議，唯獨ＩＭＦ的年會幾乎場場必到，其用意不單是表面看到的疾呼ＩＭＦ進行機構改革，最重要的是為人民幣納入ＳＤＲ鋪路、向各國拉票。
要納入ＳＤＲ貨幣籃子，必須獲得ＩＭＦ成員七成投票權的同意，投票權主要集中在美、日和歐盟國家，其中美國占16.7％、日本6.2％、德英法等國各約4至6％。歐盟主要國家稍早都已表態支持人民幣納入ＳＤＲ，今年9月習近平訪美與美國總統歐巴馬會談時，美方也終於點頭支持人民幣在滿足ＩＭＦ標準下加入ＳＤＲ；至於近年與中國交惡的日本，日前透過財相麻生太郎表態，有條件支持人民幣納入ＳＤＲ，並稱「看到愈來愈多足以值得信賴的貨幣納入ＳＤＲ籃子是件好事」。至此，人民幣納入ＳＤＲ已掃除最後一道障礙。
有利國際資金流入中國
從ＩＭＦ高層近期釋放出的訊息，以及各強權的表態來看，市場一面倒篤定人民幣此次將成功納入ＳＤＲ貨幣籃子。根據高盛估算，人民幣在ＳＤＲ的權重將達15％，匯豐則預估權重達14％，均超越英鎊和日圓，成為ＳＤＲ第三大權重貨幣。
至於人民幣納入ＳＤＲ可給中國帶來哪些效益？市場主要是看好各國央行將把人民幣作為國際儲備貨幣，帶動國際資金流入中國。
根據高盛的報告，全球央行目前已持有超過1000億美元的人民幣資產，若是人民幣確定納入ＳＤＲ之後，估計各國央行將會再增加400億美元投資人民幣。渣打銀行和安盛投資管理的研究結果更加樂觀，他們認為，如果人民幣納入ＳＤＲ，未來全球至少有1兆美元的國際儲備將轉以人民幣存儲。
目前全球儲備總額約11.46兆美元，其中有將近3分之2是以美元作為儲備貨幣，另有約2成選擇歐元。未來若有1兆美元的國際儲備轉向人民幣，意味著人民幣在全球外匯儲備的比重將達8.7％，一躍成為第三大國際儲備貨幣，屆時人民幣的國際地位將是不言而喻。
【財訊雙週刊／羅文欽】 2015/11/17
http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=6179&pg=1
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