人民幣納入IMF特別提款權（SDR）是「象徵性」意義

2015-12-07 4054

資人無法事先透過研究中國經濟，來提前預判中國央行的貨幣行動，不像歐洲央行（ECB）、日本央行（BOJ）或聯準會（FED），有固定的利率會議，建議投資人投資人民幣以前，最好先衡量自己能承受的風險有多大，三思後再行動。

2015年12月1日，國際貨幣基金（IMF）終於表決通過，2016年10月允許人民幣納入特別提款權（SpecialDrawingRights：SDR），主要用來補充IMF成員國的國際儲備資產。

雖然SDR不是真正的貨幣，只能在IMF會員國之間交換，類似「紙黃金」的概念，但是這仍然對人民幣國際化有一定的幫助，2016年底，IMF的SDR中的一籃子貨幣，將有5種貨幣，原本是美元（41.9%）、歐元（37.4%）、英鎊（11.3%）和日元（9.4%），新的比例則是美元（41.73%）、歐元（30.93%）、日元（8.33%）、英鎊（8.09%）、人民幣（10.92%），人民幣終於受到國際機構的認可。

但是美國聯準會（FED）前主席Bernanke則是揶揄地描述（出處：China’sgoldstar），這像是小學生寫好功課，被老師貼了「金星貼紙」當作鼓勵（原文：whenyoudidagoodjobonyourhomeworkyougotitbackwithagoldstarpastedontop.），完全是「象徵性」的意義。因為SDR只在IMF內部會計使用，實務上的使用範圍和效益相當低，人民幣納入SDR並沒有讓中國產生特別的實質權力或特權，只能說IMF認同中國在過去幾年的經濟成長和資本開放政策，這是朝貨幣自由化邁進的過程。

實務上來說，人民幣現階段確實不是完全自由流通和無限制兌換的貨幣，中國人購買海外資產規模、外國資金匯出入中國，仍然受中國政府的嚴格控管，甚至利率及資本帳等貨幣政策或財務政策，也沒有達到真正的自由化或透明化。中國政府只是對人民幣從「嚴重加強干預」，放寬到「嚴重干預」，距離自由化還有一段不小的改善空間。

不少投資人則是期待，人民幣被納入SDR後，全球各組織至少會增持等值約1兆美元的人民幣資產當作外匯存底，但人民幣納入SDR的消息出現後，人民幣兌美元反而呈現貶值，對於投資人來說，投資風險很可能變的更難評估。因為2014年以前，中國單方向維持人民幣穩定升值的模式，未來勢必不可行，取而代之的是更多市場機制，如果以中國經濟基本面在2015年全面下降的情境來判斷，人民幣甚至會面臨更大的貶值壓力，未來隨著人民幣更加國際化，中國政府控管的力道減小，人民幣走勢很可能變的更難預測。

中國政府近年來不斷的在國際上展現中國強勢的經濟成長，希望人民幣能成為國際儲備貨幣，甚至是大幅提升貨幣的流通量，但是從國際清算銀行的貨幣統計來看，人民幣的全球流通量仍然距離主要貨幣有頗大的差距，更遑論和美元相抗衡。

事實上，人民幣要提升價值和流通量，並不是只靠單一國際貨幣組織就能扭轉局勢，更重要的是市場機制，民間投資機構和政府會自由選擇持有美元，關鍵在於美元能帶來更有效益的流通性，更能較低成本換取到所要的物資，金融風暴或天災人禍時，持有美元可以避險，持有美元的風險遠低於其他貨幣，才促成美元龐大流通量的主因，這就是市場機制，但目前人民幣顯然還無法做到全面性的自由化。

從投資的角度來看，中國政府仍然穩穩掌控人民幣的貨幣政策，而且貨幣政策由少數人決定，分析人民幣，必要時還得考量許多政治因素，不全然由市場機制來決策。加上換匯仍然有諸多限制，這樣的貨幣其實不適合投資人投資，因為投資人無法事先透過研究中國經濟，來提前預判中國央行的貨幣行動，不像歐洲央行（ECB）、日本央行（BOJ）或聯準會（FED），有固定的利率會議，投資人可以透過研究該國總體經濟，掌握和央行理事成員一樣的經濟資訊，提前判斷該央行可能實施何種貨幣政策，然後針對該貨幣進行布局，投資前可以做足功課，掌握度相當高。

但投資人民幣就難以這樣做，畢竟中國的經濟成長已經不像2011年以前的高速成長了，所以建議投資人投資人民幣以前，最好先衡量自己能承受的風險有多大，三思後再行動。

本文經外匯是穩定投資的天堂授權刊登，原文發表於此
【作者外匯是穩定投資的天堂】 2015/12/06